上证公告（股票）〔2019〕15号

博通集成电路（上海）股份有限公司A股股票将在本所交易市场上市交易。该公司A股股本为13,871.3534万股,其中3,467.8384万股于2019年4月15日起上市交易。证券简称为“博通集成”，证券代码为“603068”。

特此公告。

上海证券交易所

二〇一九年四月十二日

证券代码：603068 证券简称：博通集成 公告编号：2022-005

本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担个别及连带责任。

重要内容提示：

● 本次限售股上市流通数量为44,560,103股

● 本次限售股上市流通日期为2022年4月18日

一、本次限售股上市类型

本次上市流通的限售股为公司首次公开发行部分44,560,103股有限售条件流通股。

（一）核准时间

经中国证券监督管理委员会（以下简称“中国证监会”）《关于核准博通集成电路(上海)股份有限公司首次公开发行股票的批复》（证监许可[2019]354号）核准，博通集成向社会公开发行人民币普通股（A股）股票34,678,384.00股，于2019年4月15日在上海证券交易所挂牌上市。

（二）股份登记时间及锁定期安排

本次上市流通的限售股为公司首次公开发行限售股，涉及股东为公司控股股东Beken Corporation、公司员工持股平台上海安析亚管理咨询合伙企业（有限合伙）（以下简称“安析亚”）、上海英涤安管理咨询合伙企业（有限合伙）（以下简称“英涤安”）、上海帕溪菲管理咨询合伙企业 （有限合伙）（以下简称“帕溪菲”）以及公司实际控制人之一致行动人徐伯雄，共计5名股东，锁定期自公司股票上市之日起36个月内，现锁定期即将届满。本次解除限售并申请上市流通股份数量为44,560,103股，占公司总股本的29.46%，将于2022年4月18日上市流通。

二、本次限售股形成后至今公司股本数量变化情况

经中国证监会《关于核准博通集成电路（上海）股份有限公司非公开发行股票的批复》（证监许可【2020】2212号），公司非公开发行11,711,432股新股，并于2021年1月7日在中国证券登记结算有限责任公司上海分公司办理完毕登记托管手续。

2021年8月31日，公司完成2021年股票期权与限制性股票激励计划中限制性股票首次授予登记工作，向37名激励对象定向发行85.50万股。

除上述非公开发行、股票激励外，本次限售股形成后，公司未发生因分配、公积金转增导致股本数量变化的情况。截至公告日，公司股本共计151,279,966股。

三、本次限售股上市流通的有关承诺

根据《博通集成电路(上海)股份有限公司首次公开发行股票招股说明书》，本次申请解除股份限售的股东做出的股份锁定承诺如下：

截至公告日，本次申请解除股份限售的股东严格履行了上述股份锁定的承诺，不存在相关承诺未履行影响本次限售股上市流通的情况。

四、中介机构核查意见

公司保荐机构天风证券股份有限公司根据《证券发行上市保荐业务管理办法》、《上海证券交易所股票上市规则》以及《上海证券交易所上市公司持续督导工作指引》等有关法律、法规和范性文件的要求，对博通集成本次限售股份上市流通情况进行了认真核查.

经核查，保荐机构认为：

1、本次限售股份上市流通符合《公司法》、《上海证券交易所股票上市规则》等有关规定；

2、本次限售股份解除限售数量、上市流通时间等均符合有关法律法规和限售承诺；

3、公司对本次限售股份流通上市的信息披露真实、准确、完整。

保荐机构对博通集成本次首次公开发行剩余部分限售股份解禁上市流通无异议。

五、本次限售股上市流通情况

本次限售股上市流通数量为44,560,103股；

本次限售股上市流通日期为2022年4月18日；

本次限售股上市流通明细清单：

六、本次解除限售股份上市流通前后股本结构变动表

七、上网公告附件

《天风证券股份有限公司关于博通集成电路（上海）股份有限公司首次公开发行部分限售股解禁上市流通的核查意见》

特此公告。

博通集成电路（上海）股份有限公司董事会

2022年4月12日

大调整！中国股市 扛住了

文/慧净

王五参加了一场券商的春季策略会，回来后告诉我说，大家现在都普遍不看好欧美股票市场的走势，同时认为中国股市的机会更多。

王五说，券商认为欧美股票市场从长期的盈利匹配度来看，相对自身企业的盈利依然较为高估。整个股票市场的价格似乎相对“美联储降息预期”抢跑过多，前期反弹过高。

事实上，欧美股市近期的下跌幅度确实大于中国股市。3月13日，欧美股市受硅谷银行事件的余震冲击，区域银行股板块继续下跌，其中第一共和银行跌幅更是一度超过60%。

美股抛售情绪蔓延至欧洲，当天欧洲50指数跌超3%、德国DAX指数跌近3%、英国富时指数、法国CAC指数跌超2%等。

中国股市作为全球金融市场的重要组成部分，整体而言是经受住了调整，扛住了冲击，但就细分赛道来看，前些年上涨较多的新能源赛道则出现较大的回调。

因此，市场部分资金赚了指数，却亏了真金白银，有些自我安慰的话也就演变成了“小作文”。

例如，俄乌冲突即将缓和，将会使得以石油为代表的传统能源没有那么紧张，进而使得海内外买新能源汽车、国内外装光伏的需求就没有那么迫切。

近段时间，为什么欧美股市调整多，中国股市整体调整少、扛住了波动？

答案有一主一次两个原因：

主要原因是中国股市整体估值较为合理，且长期资金愿意布局；

 

次要原因是中国股市内部赛道分化，光伏、新能源汽车调整，6G、数字经济上涨，上涨和下跌对冲之后，减弱了指数的波动。

着重讲下，主要原因。

2022年11月21日，证监会主席易会满在2022金融街论坛年会上表示，要“深入研究成熟市场估值理论的适用场景，把握好不同类型上市公司的估值逻辑，探索建立具有中国特色的估值体系，促进市场资源配置功能更好发挥”。

这句话的意思是中国的金融市场，尤其是股票市场一定要有自己的“特色”，要有自己的估值，也就是要有定价权。

股市的估值，会影响股市的定价，而股市的定价往往受三方面因素影响：

1.每个国家的资产会因为经济制度的不同，有的会表现的好一些，有的会表现的差一些，即资产的定价应该符合国情。

 

2.估值时，所有的现金都应该被同等对待，正如巴菲特所说，All cash is equal。比如企业同样的20亿利润，不能因为一个是传统行业，另一个是新兴行业，就认为传统行业的钱不值“钱”，给的估值少。

 

3.企业的估值不是一个数字，而是自己对企业的一种思考。比如段永平讲过，DCF估值不是一种算法，而是一种思维方式（如何看待企业的价值）。

概括下，每个国家的股市都应该有符合自己国情的特色估值方法。

数据来源：同花顺

那么，中国的股市应该怎么定价、估值？是不是比欧美股市更有优势？

我举个例子，来说说我理解的中国股市特色估值。

A股有一家上市公司，每年净利润稳定保持在20个亿左右，其它指标资产负债率、毛利率、净利率等都是行业内平均水平。

每个人都会有不同的看法，每个机构也都会有不同的估值方法。有的资金认为该企业值100个亿，有的会认为值500个亿、1000个亿，那怎么办呢？

我个人会考虑到国家的信用往往是最强的，也是最能够永续存在的代表，所以往往把我们国家10年国债收益率作为无风险收益率的锚定。

近些年，我们国家10年期国债的收益率一般都在围绕3%上下波动，意味着我持有一张国债，依靠利息（单利）需要33年才能完全覆盖成本。

A股上市公司的信用一般是小于国家信用的，且企业存在破产风险，所以一般给企业预期的收益率为无风险收益率*2，即6%。

我个人对A股这家上市公司按照简化后的估值方法进行市值计算：净利润（20个亿）*回报的年限（16.6年）=333亿市值。

也就是说，这家公司的特色估值应该在333亿市值，股价应该围绕着333亿市值的中枢上下50%波动。

即这家公司低估区间为166亿附近，合理区间为333亿附近，高估区间为499亿附近。捎带剧透下，我所选取的这家公司今天收盘市值为263亿市值。

总结一下，我个人理解中国特色估值的关键：

欧美股市的金融风险、恐慌情绪确实可以通过人民币汇率的涨跌作用于中国股市，但是我们国家的货币政策是以我为主，并没有跟随美国进行连续加息。

因此，我们对股市进行估值时应该锚定中国10年国债收益率，而不是美国的国债收益率。从这个角度讲，我们的股市是低估的，波动率自然应该比欧美小。

中国股市的潜在增量资金越来越多，资金强弱决定了股市的多空方向及调整力度。

2023年3月3日，中国人民银行行长易纲表示，金融稳定法已经通过了全国人大的第一次审议，我们将推动金融稳定法的出台。

《金融稳定法》明确提出，国家设立金融稳定保障基金，作为处置金融风险的后备资金，金融风险严重危及金融稳定的，可以按照规定使用金融稳定保障基金。

此前，中国股市早些年有社保基金、养老基金等公益基金，近些年有国家集成电路产业投资基金、国家农业产业发展基金等国家主导的大战略产业基金。

这意思是，中国股市的增量资金、稳定资金将会越来越多，中国股市的抗冲击、扛风险能力越来越强。

中国经济韧性好，股市的估值低、且国家队主导的增量资金潜力大等特点也受到了外资的认可。

据全球最大对冲基金桥水公司致投资者的信中表示，基于中国宏观经济前景，目前强烈看好短期债券。不仅如此，桥水还是长债的支持者，同时对估值具有吸引力的股票适度乐观，对大宗商品适度悲观。

总结一下，中国股市能够在欧美市场大调整时，整体调整较小，扛住波动。原因在于中国股市整体的特色估值较低(锚定10年期国债利率)，中国股市的潜在增量资金较多。

数据来源：同花顺

最后，我个人认为全面注册制的到来，越来越多的资金将会涌入中国股市，围绕着“All cash is equal”不断进行博弈，使得各个行业之间的估值不断收敛。

比如，中国移动赚的利润是钱，贵州茅台赚的利润是钱，宁德时代赚的利润也是钱。钱都是平等的，购买力也是相同的，这些钱都可以用来买房子、车子，也都可以用来在投资。

所以，这些企业长期看估值应该是收敛的，也就是我们现在看到的中国移动估值低了（动态估值15.9），价格就会涨一涨；贵州茅台、宁德时代的估值还算合理（分别为37.47、30.78），价格就会震一震。

中国移动从估值的角度讲，也有机会超越贵州茅台，成为A股新一代的股王。

高估值赛道的调整，低估值赛道的上涨，赛道间股价的一涨一跌，也减弱了中国股市的整体波动率。中国股市的内部分化，结构牛与结构熊也使得股市整体的扛调整能力增强。

中国股市抗跌、扛调整能力的增强，也将会提升老百姓的持股、持基、定投体验感。如此下去，老百姓在房子之外，也愿意尝试股票、基金、黄金等更多的资产进行配置。

大家是怎么认为的呢？

（免责声明：本文为叶檀财经据公开资料做出的客观分析，不构成投资建议，请勿以此作为投资依据。）

-- END --

截止3月6日，A股82只集成电路细分行业股已有73只发布年报预告，26股业绩增长、47股业绩下滑，22股2023股价大涨大涨超20%，具体情况如下：

第一，2023股价表现：

（1）22只集成电路股2023股价大涨超20%

（2）14股2023股价涨幅超30%，分别是寒武纪-U、佰维存储、芯原股份-U、通富微电、龙芯中科、国芯科技、海光信息、炬芯科技、力芯微、晶丰明源、富瀚微、唯捷创芯-U、欧比特、乐鑫科技

第二，年报或年报预告情况：

（1）26股年报业绩预告净利增长、6股业绩预告净利同比增幅超100%【芯原股份-U、安路科技-U、聚辰股份、唯捷创芯-U、海光信息、复旦微电】

（2）47股业绩预告净利同比下滑、12股业绩预告净利同比下滑超100%【欧比特、敏芯股份、博通集成、汇顶科技、希荻微、气派科技、富满微、晶丰明源、赛微电子、思特威-W、艾为电子、国民技术】

（3）58股发布年报或快报，32股年报营收增长、10股营收增长超40%【海光信息、纳芯微、聚辰股份、龙迅股份、裕太微-U、安路科技-U、伟测科技、创耀科技、澜起科技、钜泉科技】，26股营收下滑、5股营收下滑40%【晶丰明源、明微电子、中微半导、赛微微电、必易微】

第三，估值以及市值情况：

（1）集成电路股整体TTM市盈率偏高，仅6股TTM市盈率不足30【长电科技、上海贝岭、兆易创新、中芯国际、华天科技、华润微】

（2）3只千亿级市值股，中芯国际、海光信息、韦尔股份

（3）8股市值介于500-1000亿，紫光国微、华润微、兆易创新、澜起科技、卓胜微、复旦微电、圣邦股份、长电科技

（4）6股市值不足40亿，华岭股份、晶华微、敏芯股份、气派科技、赛微微电、恒烁股份

第四，市场交易及活跃度情况

（1）37股近五日换手率均值超3%【如图所示】

（2）10股近五日市场交易比较活跃【近五日换手率均值超7%】，分别是佰维存储、龙迅股份、甬矽电子、恒烁股份、海光信息、通富微电、龙芯中科、天德钰、源杰科技、江波龙

（3）11股3月6日换手率在同级别市值档次中比较活跃，分别是佰维存储、龙迅股份、天德钰、裕太微-U、炬芯科技、海光信息、纳芯微、通富微电、复旦微电、长电科技、紫光国微

（4）8股近三日换手率均值较上三个交易日换手率均值上涨100%，炬芯科技、气派科技、赛微电子、纳芯微、佰维存储、华润微、富满微、国民技术

（5）5股近四日换手率持续上涨，分别是炬芯科技、赛微电子、佰维存储、唯捷创芯-U、赛微微电

（6）3股近五日股价持续上涨，分别是炬芯科技、赛微电子、中芯国际

第五，行业及概念股情况

（1）4股叠加信创概念股，龙芯中科、国芯科技、海光信息、江波龙

（2）2股叠加光刻胶概念股，赛微电子、晶方科技



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