这是一家我国第三方支付领域的龙头企业，也是A股数字货币板块中，唯一一家与央行数字货币研究院签署《战略合作协议》的上市公司。

目前，该企业已发展成为我国最大的线下便民支付服务商，并且首批获得了央行颁布的第三方支付牌照，这些都彰显了其在该领域的强大竞争力。

从2017年开始，这家公司的历史净利润已经连续增长了7年，并在2021年以10.83亿元的净利润创出了历史新高，该企业在这一年里发生了质的飞跃。

但是在2022年第三季度，这家公司的销售净利率却出现了下降，在本文的最后翻译官会详细介绍这些细节，为大家做一个风险提示。

目前，该企业的股票在充分回调了70%以后，于近期开始放量上涨。

大家好我是财报翻译官，今天将调研A股数字货币概念板块中，拉卡拉(股票代码:300773)这家上市公司2022年第三季度财报，下面进入今天的主题。

主营业务及核心竞争力

接电话的董秘是个男士，说话很斯文，态度也不错。

在交谈中翻译官了解到，拉卡拉的主营业务为支付与科技服务。该公司商户支付业务的收入占比为85%，是其主营业务。

在这家企业的财报中翻译官发现，公司累计服务商户超过2,500万户，3万家积分消费的合作商户门店，商户规模和交易规模位居行业前列。

而从董秘的口中翻译官还得知，该公司自上市以来累计分红两次，总共派发现金15.8亿元。

并在2019和2022年期间为股东分了两次红，分红占净利润的平均比重竟然超过了90%。这个比例非常高，说明这家企业对股东十分负责。

以上是对该公司基本信息的介绍，下面我们再来分析一下这家企业在2022年的业绩表现。

业绩表现

以下内容和财务数据均源自该公司2022年第三季度报，并没有任何个人观点。

2021年第三季度，公司的净利润高达8.56亿元。到了2022年第三季度，该企业的净利润就降至4.14亿元，同比下降了52%。

虽然这家公司的净利润在今年第三季度出现了下滑，但是在A股数字货币概念板块68家上市企业中，却依然能排在第5的位置。这个名次非常靠前，说明其规模相对来说很大。

在今年第三季度，这家公司除了规模大以外，赚钱的能力也不弱。净资产收益率是衡量一家企业盈利能力最有效的指标，它是净利润与股东权益的比值。

2022年第三季度，该企业的净资产收益率为7.96%。这说明如果管理层使用股东的100元钱，通过支付服务的生产经营，9个月后就能赚回7.96元的净利润。

而这家公司目前的赚钱能力，也就是净资产收益率在A股数字货币概念板块68家上市企业中，排名第8位。这个名次也很高，说明其赚钱的能力相对来说很强。

在本环节的最后我们再来分析一下这家公司的估值情况，市盈率是衡量一家企业估值情况最有效的指标，它是股价与每股收益的比值。

2022年第三季度，该公司的市盈率只有24倍。这说明如果管理层把每年赚到的净利润都分给股东的话，你买入该企业1万元的股票，24年后就能赚到1万元的股息

而这家公司目前的市盈率，在A股数字货币概念板块68家上市企业中，从低至高排列位居第5位。这个名次不算低，说明其目前并没有被高估。

综上所述，在2022年第三季度，这家公司的规模很大，赚钱的能力非常强，并且其目前并没有处在被高估的状态。

净利润下降原因

下面进入本文最重要的环节，在本环节中翻译官将详细分析出该企业净利润下降的主要原因，希望大家能认真阅读。

通过使用杜邦理论分析翻译官发现，在2022年第三季度，这家公司净利润下降的主要原因是销售净利率的降低。

2021年第三季度，该企业提供100元的支付服务，还能赚回17.36元的净利润，销售净利率为17.36%。

而到了2022年第三季度，公司同样提供100元的支付服务，却只能赚回9.49元的净利润，销售净利率降至9.49%，同比下降了45%。

这家企业目前的销售净利率，在A股数字货币概念板块68家上市公司中，排名第16位。这个名次处在板块中等偏上的位置，说明其销售净利率相对来说并不低。

通过上述分析我们了解到，在2022年第三季度，由于该企业销售净利率的降低，这也使公司第三季度的净利润出现了下滑。

不足之处

在本文最后的环节中，翻译官将详细分析出该企业目前存在的问题，来给大家做一个风险提示。

通过分析主要财务数据后，翻译官发现在2022年第三季度，这家公司最大的问题在于现金流能力出现了减弱的迹象。

经营活动产生的现金流量净额这个指标是衡量一家企业现金收支情况的，也被称为净利润的试金石。

2022年第三季度，该公司的净利润虽然有4.14亿元。但同期该企业因经营活动而实际收上来的现金净额却高达5.57亿元，但是同比却下降了52%。

这里翻译官要强调一下，因为在会计权责发生制下，只要一家公司的销售合同签订了，即使货款还没有打到该企业的账户里，此时净利润就产生了。

所以在正常的情况下，一家企业的现金流量净额应该比净利润低，因为两者之间的差额就是还没有收到的货款。

而在2022年第三季度，该公司的现金流量净额竟然高于净利润，这说明该企业目前的现金流还是很充裕的。

但是现金流量净额这个指标同比下降了52%，则说明和去年同期相比，这家公司的现金流能力有减弱的迹象，这对该企业的生产经营会产生不利的影响，这些也是需要我们注意的。

如果把上市企业的基本面从高至低分为A、B、C、D、E五个等级的话，翻译官个人认为该公司能维持c级的水平。

请注意：基本面良好的公司，股票不一定会上涨。但是那些能持续大涨的股票，公司的基本面一定非常出色。

而本文既没有推荐拉卡拉这只股票，也没有说拉卡拉公司有多么的好，而是精炼翻译该企业的财报。

彼得·林奇在《彼得·林奇的成功投资》第11章“下单之前沉思两分钟”中，重点讲述为什么要购买该股票，何时购买股票，即价值和时机的选择问题。

当你决定购买一只股票之前，首先分三步来思考：第一步，你需要弄清楚公司是属于缓慢增长型、稳定增长型、快速增长型、困境反转型、隐蔽资产型、周期型公司股票中的哪一种；第二步，根据股票市盈率的倍数估计，股票目前的价位水平相对于公司不久的发展前景来说是低估还是高估；第三步，尽可能详细地了解公司正如何经营运作以使公司业务更加繁荣，增长更加强劲，或者实现其他预期将会产生的良好效果，即未来发展的故事。

在下单购买一只股票之前，要问自己两个问题：你对这只股票感兴趣的原因是什么？需要具备哪些条件，这家公司才能取得成功？这家公司未来发展会遇到哪些障碍？如果你讲述这家公司的发展前景，连一个小孩子都能够听得懂，那表明你已经真正抓住了这家公司发展的前景。

你应该在下单购买之前重点阐述一下这几个主题：

1、如果你考虑买入一家缓慢增长型公司的股票，如果你为了获得稳定的股息，那么你要考虑这家公司的过去的收益是否都在增加，股息率是否十分吸引人，即使在经济衰退期也在提高股息。

2、如果你考虑买入一家周期型公司的股票，那么你应该围绕公司业务状况、存货增减以及销售价格为中心来思考公司的未来发展。比如钢铁行业已经连续3年下滑，但是今年开始明显好转。

3、如果你打算买入的是一家隐蔽资产型公司的股票，你应该了解这家公司的隐蔽资产是什么？这些资产的价值是多少？比如一家公司的股价是每股8元，但是仅录像带业务的价值就相当于每股4元，并且它所拥有的房地产价值相当于每股7元，这么来讲看，这只股票就足够便宜了。

4、如果你打算买入的一家困境反转型公司的股票，你应该关注的是公司已经开始努力拯救自身的命运了吗？到目前为止，公司的重整计划取得成效了吗？

5、如果你打算买入的是稳定增长型公司的股票，那么你应该重点关注的因素包括：市盈率是多少？最近几个月股价是否已经大幅上涨？如果有的话，什么因素将会推动公司增长速度进一步加快？

6、如果你打算买入的是一家快速增长型公司的股票，那么你应该关注的重点是这家公司向哪些市场扩张才能继续快速增长以及如何经营管理才能继续保持快速增长？

以上所述就是有关系统分析一家公司未来发展的整个“故事”的一些基本主题，你可以根据自己的需要在分析中加入更多更详细的主题。你了解的细节越多，你对公司的分析就越透彻。

股票代码：600234 股票简称：山水文化上市地点：上海证券交易所

山西广和山水文化传播股份有限公司

非公开发行 A 股股票募集资金使用

可行性研究报告

山西广和山水文化传播股份有限公司

二零一五年十一月

一、募集资金使用计划

公司拟向深圳市新鸿鹄科技有限公司非公开发行不超过 4,907.9754 万股 A

股股票以募集资金。本次非公开发行募集资金总额不超过人民币 48,000 万元(含

发行费用)，扣除发行费用后募集资金净额将全部用于以下项目：

序号 项目名称 拟投入募集资金额(万元)

天龙大厦整体改造项目

1 23,000

偿还上市公司债务

2 25,000

合计 48,000

如果本次非公开发行募集资金不能满足公司项目的资金需要，公司将利用自

筹资金解决不足部分。在不改变本次募投项目的前提下，公司董事会可根据项目

的实际需求，对上述项目的募集资金投入顺序和金额进行适当调整。本次非公开

发行募集资金到位之前，公司将根据项目进度的实际情况以自筹资金先行投入，

并在募集资金到位之后予以置换。

二、本次募集资金投资项目情况及可行性分析

(一)天龙大厦整体改造项目

1、项目概述

本项目为公司自有房产天龙大厦整体装修改造。天龙大厦为太原市一大型综

合性商厦，位于太原市迎泽大街中段商业区的核心地段。天龙大厦由二十四层办

公楼和七层商业楼(地下一层)以及一座设备楼组成，总建筑面积 38,734.94 平

方米，其中公司自用面积 771.90 平方米，对外出租面积 37,963.04 平方米。天龙

大厦自 1988 年首次投入运营以来，仅在 2001 年进行过内外部的表面装修，之后

连续运营至今，目前需在原有建筑基础上进行改造、设备更新等相关优化升级措

施。

2、项目内容

本项目为天龙大厦内外部整体装修改造，主要为结合现行规范、规定对大厦

外墙、室内公共空间、机电各系统以及室外工程进行改造、更换和装修，达到消

除隐患、结构达标、改善功能的目的。

3、项目市场前景

(1)太原商业地产的发展推动租金价格的上涨

2015 年 1 月，国家发改委编制跨省区城市群规划，将山西中部的城市群正

式定名为“太原城市群”。作为中心城市的太原， 大太原经济圈”的推广使其城

“

市辐射半径加大，吸附能力增强。天龙大厦地处太原市迎泽大街与新建路交叉口，

位于太原市中心，交通便利。同时，有效的道路改造也有利于吸引更多人口，促

进商业发展，为商业地产的发展提供了机会。此外，住宅市场的调控政策也使得

一部分开发商将重点转移到商业地产，促进了商业地产的发展，进而推动了商业

地产租金价格的上涨。

(2)天龙大厦现有设施陈旧，对外租赁价格低于市场水平

目前，公司主要业务收入为自有房屋天龙大厦的租赁收入。天龙大厦自 1988

年首次投入运营，仅在 2001 年进行过内外部的表面装修，之后连续运营至今。

目前商厦的硬件设施已较为陈旧，部分设备故障较多，如大厦电梯已过合理使用

寿命，电气设备常发故障，大厦内部分玻璃门及玻璃隔断未使用安全玻璃，大厦

局部钢筋混凝土构件钢筋裸露保护层厚度不足等，建筑物存在一定安全隐患。此

外，商厦的设计结构、内部装修等也已落后于新兴商场，不能满足新的要求，在

租赁市场竞争力不高。由于租赁合同签订较早且目前商厦设施已较为陈旧，天龙

大厦的平均租赁价格低于市场水平，装修后将存在一定的提价空间。

4、项目必要性及可行性

(1)天龙大厦目前内部基本设施设备较为陈旧，对商业和办公活动造成一

定不便

天龙大厦自 1988 年首次投入运营，仅在 2001 年进行过内外部的表面装修，

之后连续运营至今。目前，天龙大厦内部硬件设施已较为陈旧，部分设备故障较

多，如大厦电梯已过合理使用寿命，电气设备常发故障，大厦内部分玻璃门及玻

璃隔断未使用安全玻璃，大厦局部钢筋混凝土构件钢筋裸露保护层厚度不足等，

建筑物存在一定安全隐患。此外原有楼体的装修结构一定程度上已不能适应现有

商业和办公活动的要求，对租赁方的商业或办公活动造成一定影响，也削弱了商

厦对外租赁的竞争力和吸引力。

(2)增加公司自有房屋租赁收入，提升公司现有盈利能力

上市公司目前处于业务转型期，主要业务收入为天龙大厦的租赁收入。由于

现有租赁合同签署时间较早且天龙大厦内部设施已较为陈旧，现行租赁价格低于

市场水平。通过对天龙大厦的整体改造，可提升商厦的服务和应用能力，更好地

满足商业和办公要求，有利于充分发挥其地理位置优势，提升在商业租赁上的竞

争力，增加租赁收入，提高上市公司盈利能力。

4、项目投资估算

结 合本项目建设规划、项目工程量及其他技术指标，本项目预计总投资

23,575.3 万元。

5、项目经济效益

天龙大厦装修改造完成后，预计大厦在预测运营期间(按照土地证剩余年限

16 年测算) 较改造前累计新增净利润 46,033.12 万元，

将 项目财务内部收益率(税

后)为 7.47%，具有较好的经济效益。

6、项目进展情况与资金筹措

本项目目前处于前期准备阶段，项目总投资预计 23,575.3 万元，计划使用募

集资金 23,000 万元，其余资金公司将通过自筹方式解决。

7、项目涉及的审批、备案事项

该项目根据实施进展，将陆续履行太原市规划局等相关政府部门的审批程序

以及消防部门的备案手续。

(二)偿还上市公司债务项目

1、项目概述

本次扣除发行费用后募集资金净额中的约 25,000 万元拟用于偿还公司债务。

公司将根据募集资金到位情况，统筹安排偿还相关债务。公司将继续积极与债权

人磋商，妥善处理历史遗留债务问题。

2、项目必要性和可行性

(1)有利于优化上市公司资本结构，提高风险抵御能力

上市公司存在较多的历史遗留债务。截至 2014 年 12 月 31 日，上市公司总

资产 46,941.89 万元，总负债 38,419.58 万元，资产负债率 81.84%。截至 2015 年

9 月 30 日，上市公司总资产 45,965.81 万元，总负债 38,897.87 万元，资产负债

率 84.62%。公司资产负债率较高，存在较高财务风险。

本次募集资金到位并偿还公司债务后，公司资产负债率将降至 20.15%。公

司财务状况将得到改善，风险抵御能力提高。

(2)有助于改善财务状况，提升公司盈利水平

2012 年、2013 年、2014 年及 2015 年 1-9 月，公司利息支出分别为 2,182 万

元、2,349 万元、1,634 万元和 941 万元，占同期营业收入的比重分别为 87.69%、

224.90%、154.47%和 114.46%，公司财务负担较重，对公司盈利能力的影响较大。

若本次发行后偿还公司负债 25,000 万元，预计每年可节约财务费用约 1,225 万元。

(3)提高上市公司投融资能力，有利于公司后续发展

公司的大量历史遗留债务使公司面临诉讼风险，公司资产权属受到限制，严

重影响公司的正常经营和投融资能力。通过本次非公开发行偿还公司债务，可使

公司财务状况得到显著改善，降低风险的同时减少财务费用，提升盈利水平和后

续融资能力，为上市公司后续发展减轻负担。

山西广和山水文化传播股份有限公司董事会

二〇一五年十一月

张枕河 中国证券报·中证网

中证网讯（记者 张枕河）北京时间2月24日，由瑞信研究院携手伦敦商学院合作编写的《瑞信全球投资回报年鉴》对外发布。该《年鉴》研究范围涵盖35个国家/地区的所有主要资产类别，汇总了1900年迄今大多数市场以及全球指数长达123年的历史数据，是历史长期回报率的重要参考。

研究显示，从长期来看，股票表现最出色。按实际美元汇率计算，过去123年全球股票的年化回报率为5.0%，长期债券回报率为1.7%，短期债券回报率只有0.4%。股票在所有35个市场中都跑赢了长期债券、短期债券和通胀。报告估测，未来股票的风险溢价会在3.5%左右，略低于4.6%的历史水平。相比短期政府债券，即便按3.5%的溢价计算，股票投资者依旧能在20年的时间里实现投资本金翻番。

自1900年以来，按实际美元汇率计算，澳大利亚一直是表现最佳的股票市场，年化实际回报率达到6.43%，其次是美国，回报率为6.38%。美国股市占全球总市值的58%（以可投资自由流通市值衡量），是第二名日本的9倍多。此外，美国还是全球最大的债券市场。历史经验表明，在股票、国家和资产类别层面进行分散投资可大大改善风险回报权衡。未来积极意义依然显著。

瑞信集团董事会主席兼瑞信研究院院长雷安泽（Axel Lehmann）表示：“去年的地缘政治和经济形势让许多市场参与者不得不在未知中摸索前行，以古鉴今至关重要，尤其是在通胀风险重燃的情况下。市场预期似乎较易受到近期经验的影响，但2022年的艰难处境让不少投资者回想起《年鉴》中一些最为基本的长期经验总结，尤其是风险与回报法则。”

上一篇：水利龙头股(水利股份)

下一篇：邮政储蓄基金(储蓄保险基金)